जब रुपया कांपता है: भारत की करेंसी में गिरावट और IMF का ‘C’ ग्रेड असल में हमें क्या बताता है

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क्या भारत की इकॉनमी भारी कर्ज़ के बोझ तले दबी है? क्या गिरता रुपया चिंताजनक इकॉनमिक हालात का इशारा है? क्या देश में बेरोज़गारी की हालत में कोई सुधार नहीं हुआ है? जवाब काफी हैरान करने वाले हैं।

कभी-कभी, कोई एक इकॉनमिक हेडलाइन लोगों की बातचीत में खलबली मचा देती है। पिछले कुछ दिनों में, वह हेडलाइन भारतीय रुपये का अचानक गिरना रहा है—और कुछ जगहों पर तो उससे भी आगे—जो U.S. डॉलर के मुकाबले साइकोलॉजिकली डरावने 100 के लेवल तक है, जो अभी तक नहीं हुआ है। लेकिन यह बात कि लोगों को लगता है कि यह ट्रिपल डिजिट तक गिर जाएगा, हमें बताती है कि भरोसा डगमगा रहा है।

दूसरी हेडलाइन जिसने ध्यान खींचा—जो कम ग्लैमरस थी लेकिन उतनी ही असरदार थी—वॉशिंगटन से आई थी। IMF की 2025 की आर्टिकल IV रिपोर्ट में भारत को उसके नेशनल अकाउंट्स की क्वालिटी के लिए ‘C’ ग्रेड दिया गया, जो उसके A-to-D स्केल पर दूसरी सबसे कम रेटिंग है। रातों-रात, सोशल मीडिया ने ऐलान कर दिया कि भारत के GDP के आंकड़े “नकली” हैं, कि ग्रोथ की कहानी खत्म हो गई है, और “2047 तक विकसित भारत” एक पॉलिटिकल कहानी से ज़्यादा कुछ नहीं है।

रुपये को लेकर घबराहट, ग्रेड पर गुस्सा – दोनों रिएक्शन इमोशनली समझ में आते हैं। लेकिन वे बड़ी, मुश्किल सच्चाई को नज़रअंदाज़ कर देते हैं। 2025 के आखिर में भारत की इकोनॉमिक कहानी गिरने या फ्री फॉल की नहीं होगी। यह बाहरी कमज़ोरियों के साथ मिली-जुली मज़बूत घरेलू रफ़्तार की कहानी है, एक ऐसी कहानी जहाँ डेटा क्वालिटी की जांच की ज़रूरत है, न कि निराशा की, और जहाँ करेंसी में गिरावट तबाही का संकेत कम और इस बात की याद दिलाने वाली ज़्यादा है कि भारत अब ग्लोबल ट्रेड की अस्थिर जियोपॉलिटिक्स में कितना गहराई से उलझा हुआ है।

फिर भी, यह मायने रखता है कि रुपया 90 के निशान को पार कर गया है। क्योंकि एक्सचेंज रेट अक्सर इकोनॉमिक जितने ही साइकोलॉजिकल होते हैं। 90 के पार जाना एक सिग्नल देता है—चाहे सही हो या नहीं—कि कुछ बैलेंस बिगड़ा हुआ है।

रुपया क्यों गिर रहा है? एक रियलिटी चेक

इस साल रुपये में 4–5% की गिरावट मुख्य रूप से अंदरूनी कमज़ोरी के बजाय बाहरी दबावों की वजह से हुई है। अमेरिका के कड़े टैरिफ, जिन्होंने कुछ भारतीय एक्सपोर्ट पर असरदार रेट को लगभग 38% तक बढ़ा दिया है, ने कॉम्पिटिटिवनेस को नुकसान पहुंचाया है। फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर्स (FPIs) ने साल के बीच से लगभग $10 बिलियन निकाले हैं, जिससे उतार-चढ़ाव बढ़ा है। इस बीच, महंगे इंपोर्ट और कमज़ोर मर्चेंडाइज़ एक्सपोर्ट की वजह से बढ़ते ट्रेड डेफिसिट ने बाहरी दबाव बढ़ा दिया है। U.S. में ब्याज दरें अभी भी ज़्यादा हैं, इसलिए दुनिया भर के निवेशक सुरक्षित एसेट्स की ओर भाग रहे हैं, जिससे उभरते बाज़ारों की करेंसी पर और दबाव पड़ रहा है, जिसमें रुपया भी शामिल है, जो 2025 में एशिया की सबसे कमज़ोर परफ़ॉर्मर में से एक बन गया है।

हालांकि, भारतीय रुपया (INR) ने दिसंबर 2025 की शुरुआत में मुख्य एशियाई करेंसी के मुकाबले मिला-जुला परफ़ॉर्मेंस दिखाया है, जिसमें जापानी येन (JPY), साउथ कोरियन वॉन (KRW), और सिंगापुर डॉलर (SGD) के मुकाबले आम तौर पर गिरावट का ट्रेंड रहा है, जबकि चीनी युआन (CNY) के मुकाबले इसमें थोड़ा उतार-चढ़ाव रहा है। चार्ट 1 दिसंबर, 2025 से एक्सचेंज रेट (विदेशी करेंसी की प्रति यूनिट INR) में बेसलाइन के तौर पर परसेंटेज बदलाव दिखाता है। पॉज़िटिव परसेंटेज INR में गिरावट (कमज़ोर INR) दिखाता है, जबकि नेगेटिव परसेंटेज बढ़त (मज़बूत INR) दिखाता है।

क्या यह कोई संकट है? नहीं। आस-पास भी नहीं।

लगभग $695 बिलियन के फॉरेक्स के साथ, भारत के मजबूत रिज़र्व बाहरी समस्याओं से पूरी सुरक्षा देते हैं। दिसंबर 2025 तक, भारत का बकाया वर्ल्ड बैंक कर्ज़ (IBRD + IDA) अक्टूबर 2025 तक के डेटा के आधार पर लगभग USD 39.3 बिलियन है, और तब से किसी भी बड़े अपडेट ने इस आंकड़े में कोई बदलाव नहीं किया है। यह भारत के कुल बाहरी कर्ज़ का केवल लगभग 5% है, जो लगभग USD 747 बिलियन (जून 2025) है, जो बैंक के सबसे बड़े कर्जदार के लिए एक मामूली हिस्सा है और जिसका इस्तेमाल मुख्य रूप से लंबे समय के इंफ्रास्ट्रक्चर, सोशल और डेवलपमेंट प्रोजेक्ट्स के लिए किया जाता है। भारत का बाहरी कर्ज़-से-GDP रेश्यो लगभग 19% है, जो उभरते बाज़ारों के लिए आमतौर पर रिस्की माने जाने वाले 30% लेवल से काफ़ी कम है, और वर्ल्ड बैंक का लोन 2025 में भारत के अनुमानित USD 4.19 ट्रिलियन GDP के 1% से भी कम है। फ़ॉरेक्स रिज़र्व में दस महीने से ज़्यादा के इम्पोर्ट कवर और IMF के नवंबर 2025 के रिव्यू में बताए गए मज़बूत फ़ाइनेंशियल सिस्टम के साथ, भारत का कर्ज़ प्रोफ़ाइल स्थिर बना हुआ है। वर्ल्ड बैंक का कर्ज़ भी काफ़ी हद तक रियायती है, जिससे रीपेमेंट का बोझ कम होता है। कुल मिलाकर, भारत का कर्ज़ उसके डेवलपमेंट लक्ष्यों के मुताबिक है और आराम से टिकाऊ बना हुआ है, हालाँकि ग्लोबल झटके या धीमी ग्रोथ के लिए रेगुलर मॉनिटरिंग की ज़रूरत होगी।

बाहरी कर्ज़ GDP के लगभग 19% पर मैनेज किया जा सकता है, जो मुश्किल फ़ाइनेंसिंग मुद्दों वाली ज़्यादातर उभरती अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में एक मज़बूत स्थिति है। मज़बूत विदेशी निवेश जारी है, जो FY25/26 के शुरुआती पाँच महीनों में लगभग $44 बिलियन तक पहुँच गया, जो भारत के भविष्य में निवेशकों के भरोसे को दिखाता है। ये मज़बूतियाँ दिखाती हैं कि रुपये में गिरावट एक टेस्ट है, न कि कोई आने वाला संकट। भारत की स्थिति कोई अनोखी या चिंताजनक नहीं है, क्योंकि ग्लोबल सख्ती के दौरान कई करेंसी डॉलर के मुकाबले कमजोर हो रही हैं, और जापान, साउथ कोरिया और इंडोनेशिया जैसे देश भी ऐसी ही समस्याओं का सामना कर रहे हैं। हालांकि, डेप्रिसिएशन को पूरी तरह से नज़रअंदाज़ करना समझदारी नहीं होगी, क्योंकि कमजोर रुपया तेल, फर्टिलाइजर, इलेक्ट्रॉनिक्स और इंडस्ट्रियल इनपुट जैसे ज़रूरी इंपोर्ट की कीमतें बढ़ाता है – ऐसी चीजें जिन्हें भारत आसानी से रिप्लेस नहीं कर सकता। थोड़ी सी डेप्रिसिएशन से आमतौर पर आने वाले क्वार्टर में महंगाई लगभग 0.2–0.3% बढ़ जाती है। असली मुद्दा यह है कि क्या भारत अपनी अंदरूनी ताकतों से इन बढ़ते बाहरी दबावों को संभाल सकता है।

भारत के कुल कर्ज के बोझ पर चिंताजनक बयान भी बेबुनियाद हैं। IMF और दूसरे इकोनॉमिक डेटाबेस जैसे सोर्स से मिले 2025 के नए अनुमानों के आधार पर, भारत का जनरल गवर्नमेंट ग्रॉस कर्ज GDP का लगभग 81% है। यह इसे मॉडरेट रेंज में रखता है—रूस (15%) या सऊदी अरब (30%) जैसे कुछ उभरते बाज़ारों से ज़्यादा, लेकिन जापान (255%), इटली (135%), यूनाइटेड स्टेट्स (122%), और फ़्रांस (111%) जैसी एडवांस्ड इकॉनमी से काफ़ी कम।

IMF का ‘C’ ग्रेड: एक रियलिटी चेक, फ़ाइनल फ़ैसला नहीं

भारत के नेशनल अकाउंट्स स्टैटिस्टिक्स को IMF से ‘C’ ग्रेड मिला, जिससे कड़ी पॉलिटिकल प्रतिक्रियाएँ हुईं; आलोचकों ने डेटा में हेरफेर का आरोप लगाया, और सपोर्टर्स ने रिपोर्ट को वेस्टर्न बायस माना। दोनों ही पक्ष निशाने से चूक रहे हैं। IMF के इवैल्यूएशन में मेथड की कमियों का ज़िक्र है, धोखाधड़ी का नहीं। इसकी तीन मुख्य चिंताएँ हैं: भारत के इनफ़ॉर्मल सेक्टर का खराब मेज़रमेंट, जो इसके लगभग 90% वर्कर्स को रोज़गार देता है; खास बात यह है कि यह ग्रेड भारत के स्टैटिस्टिकल सिस्टम के सिर्फ़ एक खास सेगमेंट पर लागू होता है, पूरे फ्रेमवर्क पर नहीं। भारत की डेटा रेटिंग ‘B’ है, जिससे पता चलता है कि सुधार की गुंजाइश के बावजूद, डेटा ज़्यादातर इकोनॉमिक एनालिसिस और पॉलिसी के लिए भरोसेमंद है।

क्या इसका मतलब है कि भारत की ग्रोथ को बढ़ा-चढ़ाकर बताया गया है?

IMF के मुताबिक, भारत के ग्रोथ के आंकड़े करीब 0.5 से 1% तक बढ़ा-चढ़ाकर बताए जा सकते हैं, लेकिन इस ज़्यादा को कम करने के बाद भी, भारत हर दूसरी बड़ी इकॉनमी से आगे है। दूसरे शब्दों में, बहस नतीजों से ज़्यादा दिखावे के बारे में है। और प्राइवेट सेक्टर का डेटा उम्मीद बढ़ाता है। परचेजिंग मैनेजर्स इंडेक्स (PMI) आराम से 59 से ऊपर बना हुआ है, जो दिखाता है कि फैक्ट्रियां बहुत एक्टिव हैं। रिकॉर्ड-हाई ई-वे बिल जेनरेशन—राज्यों में सामान ले जाने के लिए ज़रूरी डिजिटल परमिट—दिखाता है कि ट्रक और वेयरहाउस एक्टिव हैं। इसके अलावा, सितंबर तक के साल में 21 मिलियन नई नौकरियां, इकॉनमी की सेहत को दिखाती हैं। IMF यह नहीं कह रहा है कि ग्रोथ नकली है; यह बस यह बता रहा है कि भारत की तेज़ी से बढ़ती, थोड़ी इनफॉर्मल इकॉनमी को यह मापने के लिए बेहतर टूल्स की ज़रूरत है कि असल में क्या हो रहा है। 

भारत का घरेलू इंजन: मज़बूत, सिंक्रोनाइज़्ड और बहुत ज़्यादा बैलेंस्ड

2025 में भारत की अंदरूनी आर्थिक ग्रोथ का स्कोप एक खास बात है। FY2024/25 में GDP ग्रोथ 6.5% थी, फिर Q1 FY2025/26 में बढ़कर 7.8% हो गई; डेटा की चिंताओं के बावजूद यह ट्रेंड अभी भी मज़बूत है। पर्सनल खर्च 7% से ज़्यादा बढ़ा, जबकि इन्वेस्टमेंट में लगभग 9% की ग्रोथ हुई, और सर्विस एक्सपोर्ट ऊंचे लेवल पर रहा। महंगाई भी अब तक के सबसे निचले लेवल पर पहुंच गई है, अक्टूबर में CPI 0.25% पर था, जिसका क्रेडिट GST, फसल और बेस इफ़ेक्ट को जाता है। यहां तक ​​कि अंदरूनी महंगाई भी RBI के कम्फर्ट ज़ोन में ही रही। भारतीय रोज़गार, जो आमतौर पर एक कमज़ोर जगह होती है, अचानक मज़बूत हुई है, जिससे पिछले साल शहरों और गांवों दोनों में लगभग 21 मिलियन नौकरियां पैदा हुईं। इस बढ़ोतरी में बैंकिंग हालात से भी मदद मिली है: फरवरी से RBI के 100-बेसिस-पॉइंट रेट कट से क्रेडिट ग्रोथ बढ़ी, रिटेल खर्च बढ़ा, छोटे बिज़नेस ने नए सिरे से उधार लिया और नॉन-परफॉर्मिंग एसेट्स पर कंट्रोल हुआ। मज़बूत डिमांड, कम महंगाई, ज़्यादा नौकरियां और अच्छा क्रेडिट भारत को ज़्यादातर बड़ी इकॉनमी से अलग बनाते हैं। भारत की घरेलू इकॉनमी 2025 में एक अच्छी जगह है, जो कई ज़रूरी घरेलू पैमानों पर चीन, ब्राज़ील, साउथ अफ्रीका, यूरोज़ोन और यूनाइटेड स्टेट्स से बेहतर परफॉर्म कर रही है।

लेकिन कुछ समस्याओं से हमें चिंता होनी चाहिए।

बाहरी कमज़ोरियाँ: भारत की कमज़ोरी

भारत ग्लोबल झटकों के प्रति ज़्यादा सेंसिटिव है, और रुपये में गिरावट अंदरूनी समस्याओं को दिखाती है। ट्रेड डेफिसिट सबसे बड़ी, लगातार समस्या है। करेंट अकाउंट डेफिसिट, जो FY24/25 में GDP का 0.6% था और इस साल 1% तक बढ़ने का अनुमान है, अंदरूनी समस्याओं को छिपाता है: मर्चेंडाइज़ एक्सपोर्ट में कमी, ज़्यादा तेल इंपोर्ट, और प्रोडक्शन इंसेंटिव के बावजूद इलेक्ट्रॉनिक्स इंपोर्ट में बढ़ोतरी। अगर भारत अपनी मैन्युफैक्चरिंग को मॉडर्न नहीं बनाता, अपनी सप्लाई चेन को बड़ा नहीं करता, और बेहतर फ्री ट्रेड डील नहीं करता, तो रुपया बाहरी उतार-चढ़ाव के प्रति कमज़ोर बना रहेगा। चिंता का एक और अहम हिस्सा यह है कि विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक कैसे काम करते हैं। FPI भारत को एक उतार-चढ़ाव वाला, ज़्यादा रिटर्न वाला बाज़ार मानते हैं, जो ग्लोबल रेट, टैरिफ और राजनीति के प्रति सेंसिटिव है। पैसे के अनियमित फ्लो से स्टॉक और बॉन्ड में बाज़ार में अस्थिरता आती है, और यह उतार-चढ़ाव करेंसी पर असर डालता है, जिससे रुपया दुनिया के फाइनेंस के प्रति ज़्यादा रिएक्टिव हो जाता है।

2025 के आखिर के लिए एक बैलेंस्ड स्कोरकार्ड

भारत की आर्थिक सच्चाई खास इंडिकेटर्स की जांच करके पता चलती है। मज़बूत ग्रोथ बनी हुई है, जो बदलावों के बाद शायद 6.5% से ज़्यादा हो सकती है, और कम महंगाई से कंज्यूमर्स और RBI को राहत मिल रही है। भारत वाकई ज़्यादा नौकरियां पैदा कर रहा है, लेकिन उनमें से बहुत सी कम क्वालिटी की हैं—इनफॉर्मल, असुरक्षित, कम सैलरी वाली, या बिना फायदे वाली—जबकि मैन्युफैक्चरिंग, मॉडर्न सर्विसेज़ और स्किल्ड सेक्टर में काफ़ी स्थिर, प्रोडक्टिव, अच्छी सैलरी वाली नौकरियां पैदा नहीं हो रही हैं।

फिस्कल पॉलिसी काफी कंट्रोल में है, और घाटे का टारगेट 4.4% है। बाहरी बैलेंस स्थिर लगते हैं, लेकिन बढ़ते घाटे और रुपये की दिक्कतों के साथ कमज़ोर हैं। साथ ही, भारत का बड़ा फॉरेन एक्सचेंज रिज़र्व बाहरी झटकों से बचाता है। खराब डेटा क्वालिटी की वजह से यह असेसमेंट मुश्किल हो जाता है, खासकर इनफॉर्मल सेक्टर में। आम तौर पर, यह एक ऐसी इकॉनमी दिखाता है जो न तो फेल हो रही है और न ही बेहतर कर रही है, बल्कि एक मज़बूत सिस्टम है जो इस अस्थिर दुनिया में संतुलन ढूंढ रहा है।

बड़ी तस्वीर: रुपया और IMF ग्रेड भारत के आगे के रास्ते के बारे में क्या बताते हैं

भारत के आर्थिक मुद्दे एक सच्चाई बताते हैं: यह देखने लायक तो है, लेकिन ग्लोबल अस्थिरता के लिए काफी मज़बूत नहीं है। इस पल को चार थीम से बताया गया है। भारत की सबसे बड़ी ज़रूरत बेहतर डेटा है; इसकी शुरुआत जनगणना, घरेलू सर्वे और इनफॉर्मल सेक्टर के लिए टूल्स से करें। जब डेटा भरोसेमंद नहीं होता, तो इन्वेस्टर रुक जाते हैं, सरकारें फंड का गलत इस्तेमाल करती हैं और जनता का भरोसा कमज़ोर हो जाता है। इसके बाद, भारत को अपने ट्रेड में विविधता लानी होगी, क्योंकि इसके एक्सपोर्ट टैरिफ और जियोपॉलिटिकल अस्थिरता के बहुत ज़्यादा संपर्क में हैं। भारत की लंबे समय की सफलता प्रोडक्टिविटी बढ़ाने पर भी निर्भर करती है। भारत की टोटल फैक्टर प्रोडक्टिविटी 2000 से हर साल लगभग 1.4% बढ़ी है, और 2047 तक भारत को हाई-इनकम स्टेटस पाने के लिए इसमें काफ़ी सुधार होना चाहिए। भारत को अब फाइनेंशियल और मॉनेटरी पॉलिसी के बीच ज़्यादा तालमेल की ज़रूरत है। कम महंगाई और हाई ग्रोथ की वजह से देश फिस्कल सख्ती को मॉनेटरी आसानी से मैच कर सकता है।

निष्कर्ष: घबराने की नहीं, संभलने का पल

भारत एक अहम मोड़ का सामना कर रहा है। रुपये का 90 पर आना कोई बड़ी मुसीबत नहीं, बल्कि कमज़ोरी की निशानी है। IMF का ‘C’ ग्रेड बुराई नहीं करता, लेकिन इससे हमें सोचना चाहिए। 100 पार करने की सनसनीखेज हेडलाइन 2025 में भारतीय अर्थव्यवस्था की असली कहानी नहीं है। गहरी कहानी एक मज़बूत अंदरूनी अर्थव्यवस्था की है, लेकिन बाहरी तौर पर कमज़ोर है।

अगर भारत अभी स्टैटिस्टिकल क्षमता, व्यापार में लचीलापन और प्रोडक्टिविटी सुधारों में सुधार करता है, तो उसका रुपया एक छोटा नोट बन जाएगा। अगर ऐसा नहीं होता है, तो आज की चिंता कल की सच्चाई बन सकती है।

भारत की अर्थव्यवस्था अभी भी मज़बूत है, जिसमें बहुत पोटेंशियल दिख रहा है, हालांकि इसमें कुछ बदलाव की ज़रूरत है।

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